醫美上市公司并購醫美醫院的估值邏輯和并購方法

發布時間：2023-03-20 來源：華然咨詢

醫療美容產業梳理
中國醫療美容行業上游主要包括醫美原料和醫美器械企業，中游為醫療美容服務平臺或醫療美容服務機構，下游則為醫美項目消費者。目前，中國醫療美容產業鏈包含的上市企業數量較少，具體包括：
醫療美容原料和器械：愛美客(300896)、昊海生物(688366)、華東醫藥(000963)、華熙生物(688363)、奧園美谷(000615)、復星醫藥(600196)、魯商發展(600223)、四環醫藥(00460)等；
醫療美容服務平臺和機構：華韓股份(430335)、瑞麗醫美(02135)、新氧(SY)、朗姿股份(002612)、奧園美谷(000615)、愛爾眼科(300015)、蘇寧環球(000718)等。醫美醫院并購咨詢

對非上市醫美醫院公司的估值
對于非上市公司的估值方法有三種，分別為市場法、收益法和資產基礎法。醫美醫院并購咨詢
市場法因缺少充足的參考而不被采用。在現有對非上市公司的并購案例中，由于醫美醫院上市企業較少，難以取得市場法所需的相關比較資料，因此一般不被采用。
采用資產基礎法評估輕資產公司可能會有失偏頗。資產基礎法從資產重置的角度反映了資產的公平市場價值，根據賬面列示的資產進行評估，而醫美行業恰屬于輕資產行業，無論是醫療專家團隊、營銷團隊、品牌影響力或者已經形成的客戶資源，在資產基礎法中都無法量化。
收益法是目前醫美醫院并購案中最常用的估值方法。但是收益法同樣存在弊端（估值相對較高的收購也會形成規模較大的商譽），因此采用收益法的同時還會輔以業績承諾等方式來改進估值方法的缺陷。

案例一：朗姿股份收購昆明韓辰醫美醫院并購咨詢
2022年9月9日，朗姿股份以1.58億收購昆明韓辰美容醫院（估值為2.1億）75%股權。
估值方法及邏輯：
據朗姿股份解釋，此次交易采用資產基礎法、收益法兩種方法對標的公司做出評估，兩種方法下得出的評估值分別為-0.74億元和2.11億元。
最終選擇后者的朗姿股份表示：“醫美行業屬于輕資產行業，醫療專家團隊、營銷團隊、客戶資源等在資產基礎法中都無法量化。收益法從企業獲利的角度來闡釋企業價值，不僅考慮了已列示在企業資產負債表上的所有有形資產、無形資產和負債的價值，同時也考慮了上述條件。”
北京一位財務人士指出：“用資產基礎法評估輕資產公司確實不太適合，但是收益法的弊端也比較明顯，就是估值相對較高的收購也會形成規模較大的商譽，所以采用收益法的同時還會輔以業績承諾等方式來改進估值方法的缺陷。”醫美醫院并購咨詢

作者森淼微信：shadowteamcn